團貸網案通報：凍結54億元 扣押2架飛機和50套房產

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創新工場主要就是這種模式，我們從IT桔子看創新工場的投資統計，很容易發現他們的投資習慣符合我們剛才說的三個要素：投資行業分散但項目很多(20個行業數百個項目)、投資金額較低(主要是數百萬、數千萬量級)。在這個階段，企業通常已經走出了死亡之穀進入成長期，擁有了較為清晰的商業模式。

iPhone則借著移動互聯網發展的機會，用“應用生態體係”，這一全新的行業競爭驅動因素，徹底打敗了以諾基亞為首的傳統手機製造商，顛覆了整個手機行業。在標的企業的生命周期裏，最佳的投入時點是其營收增長率由低變高的拐點;同樣最佳的退出時點則是其增長率由高變低的拐點。現值收益的核心體現在由於資本的進入降低了未來發展的不確定性風險，所以標的項目的未來貼現率(Requiredrateofreturn)隨之下降。處於高成長行業(也就是風口)的企業，理論上講是具有行業超額利潤的。

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第二種是促成標的公司和競爭優勢方合並。嘀嘀之於專車、大疆之於無人機就是標的企業進入成熟期後具備獲取壟斷利潤的公司典範。

如果是走半公共品路線，則會涉及到和城市市政管理部門的合作，一定程度會變成政府財政購買服務(PPP模式)。大家耳熟能詳的嘀嘀合並快的/Uber、美團合並點評、58合並趕集就是這樣的情形。

如果投資成功退出，估值的提高最後體現在退出價格上的，就是能夠獲得的現值收益利潤。而投資機構按照這個預期估值賣掉股權，所獲得的額外回報就是透支收益。想讓公開市場的投資者投資標的企業，必須要按照“曆史說明未來”的邏輯。iPhone就是最好的例子，手機行業傳統的競爭驅動因素是全球化生產帶來的成本領先驅動，這樣就形成了以手機廠商、運營商為核心的硬件製造-渠道銷售機製。具有投資價值的成長期企業通常具有三個特征：處於高成長行業、具有行業內獨特的競爭優勢，和高素質的管理團隊。投資人要求企業回購股份或者直接破產清算。

第一、項目是否重新定義了用戶價值。從投資階段來看，天使投資一般投資階段是種子期，對應企業處於的階段是死亡之穀，投資風險很高。

對於互聯網企業來說，走到了這一步基本上已經沒有任何回報可言了，隻能說是一種止損的方式罷了。在這個階段的企業都處於初創期，盈利模式、團隊等都“一窮二白”，天使投資人隻能依賴自己對所投項目的理解以及兩個關鍵指標。

類似於高速公路，具有公共品的特征(即具有排他性)，但也有商業性和競爭性。所以創業投資基金一般投資期是三年，退出期在第四年左右。

第三種是促成標的公司與上下遊的合並。創業投資機構的盈利(退出)方式廣義上來講：從A輪開始一直到IPO之前，都可以叫創業投資。合理預期中四個高收益不一定會必然獲得，但是創業投資機構還是會以這個邏輯去選擇項目。對於現在火熱的共享單車大戰，二線的單車公司未來可以嚐試立足區域市場，與政府合作這條路線。

這就解釋了為什麽一些創業板上市公司，上市後他們的業績和股價都會有一定程度下降，然後慢慢回填。理論上講最好的投入和退出時點是不同的。

過去創業板有個三高，高溢價發行、高估值和高融資，按這個邏輯講它有一定的內在合理性。第四種是促成標的公司走半公共品的路線。

因為從概率分布的角度出發，足夠大的項目池會帶來一定水平的成功比例，結合較小的投資金額以及較早的進入時間，隻要有幾個成功的項目，就可以覆蓋前期全部的投資成本。創投機構幫被投資企業成功地創造三年業績，曆史就能說明未來。

那麽，投資人會努力促成標的公司與行業上下遊的企業進行合並，完善收購方的業務閉環，同時保證自己的回報。如果所投公司在市場中的競爭地位較差，但是擁有獨立的高價值資源。賣掉以後就可以實現行業超額利潤、壟斷利潤、現值收益和透支收益，這就是創業投資機構的收益機製。由於信息的不對稱，未來的接盤者如果沒有意識到拐點的發生，就會按照既有投資回報趨勢預期未來，這樣就會造成預期估值高於實際估值。

從供給方的角度看，好的標的公司所處行業的競爭驅動因素應該具有較大的變革。最終，這些機構還是要通過退出機製來獲得利潤，除了階段性投資的後續輪次接盤外，創投機構實際在投資項目的時候，都是預期將來要到公開市場退出的，原因就是：“流動性溢價”——由於公開市場的標準化交易標的，例如股票，具有很強的交易效率和流動性，那麽當同樣權益麵對更多投資者的時候，其價格就會上溢，同時也更容易交易(想想一下晚高峰的嘀嘀加價就懂了)。

每次勝利者的誕生都伴隨著無數競爭者的倒下，這些失敗者背後的投資人，到底該如何止這兩天，《紐約時報》一篇描寫Uber創始人卡蘭尼克跟其投資人比爾·格利博弈的文章，又把“投資人+創業者”這對好CP相愛相殺的故事推倒了台前。比如“營收快速增長”、“市場份額快速增長”和“主營業務突出”，這些都是來說明曆史業績的指標

其次是資金規劃的問題，其實沒知名度的品牌沒必要搞的這麽大而全，反而把資金分散了，多出很多不必要的開支，在不影響效率和品質的前提下能砍掉的成本全部砍掉，錢花的不在多，而在花的對不對，花出去的錢有沒有價值，要做小而精，精兵簡政!@昭惹：寫個品牌定位和運營思路看下吧。以上三點我都做到了，也還沒有成功，可見說這話的人也不是什麽好人。

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